Tasa de interés y parada súbita

Primer Tiro

El riesgo de un deudor aumenta cuando sube su índice de endeudamiento, lo que produce una disminución de su capacidad de pago, y si sus acreedores lo continúan financiando, exigirán un aumento de la tasa de interés que les compense el mayor riesgo, el cual es el costo de evitar la parada súbita del refinanciamiento de la deuda. Por las razones anteriores, la gran crisis que produciría la paralización del permanente refinanciamiento de la deuda pública solo puede ser pospuesta mediante aumentos permanentes en la tasa de interés que hay que pagar por la misma, lo cual es el equivalente a la trampa de la cual no hay escape sin que la misma sea desarmada.

La rápida y sorpresiva depreciación registrada en el cursante mes de enero podría ser explicada por el gran aumento en la demanda de rendimiento a la deuda pública registrada, pues si la misma no encuentra una oferta de instrumentos en moneda nacional con el rendimiento demandado, entonces de producirá un desplazamiento hacia instrumentos en dólares.

Segundo Tiro 

El pasado 17 del mes en curso la subasta de la nota a tres años del Banco Central cortó en una tasa de rendimiento del 16%, aceptando solo el 24.5% de lo ofertado, lo cual significa que el restante 75.5% (equivalente a RD$ 49,068.1 millones) demandó un rendimiento mayor al 16%. En todos los casos, la tasa de rendimiento exigida por los inversionistas que mantienen el financiamiento de la deuda publica ha aumentado mucho mas de lo que se ha incrementado la Tasa de Política Monetaria (TPM) del Banco Central.

Entre noviembre del 2021 y finales del 2022 la TPM aumentó 550 puntos básicos. Entre enero del 2022 y el cursante mes el rendimiento promedio de la nota a tres años del Banco Central aumentó en 876 puntos básicos, y el índice retorno/precio de la deuda pública disminuyó en un 22.3%, indicador directo y robusto del gran aumento del rendimiento demandado a los títulos de esta.

Tercer Tiro

Durante ese mismo tiempo, la diferencia entre la letra de mas corto plazo y la nota a tres años del Banco Central se incrementó en 380 puntos básicos, indicador del gran aumento de la prima de riesgo demandada en función del tiempo de vencimiento de la deuda de esta entidad. Los valores actuales del rendimiento de la nota del Tesoro a dos años, el margen EMBI de los bonos globales emitidos por el Gobierno, y la tasa de interés en dólares del mercado domestico sugieren que la tasa de interés nominal neutral, o de paridad, es 415 puntos básicos menor a la tasa de rendimiento promedio de la nota a tres años del Banco Central.

El exceso de demanda de rendimiento, la aparición de expectativas de devaluación son los componentes de la trampa que obligan al alza permanente de la tasa de interés, pero también son las fuerzas que temporalmente pueden contener la paralización del refinanciamiento de la deuda pública, determinando una tasa de interés que para la parada súbita.