<\/p>\n
Primer Tiro<\/strong> Segundo Tiro<\/strong> Tercer Tiro<\/strong>
\nLas probabilidades de aumentos en los precios internacionales de las materias primas, y las de que los precios internos de muchos productos b\u00e1sicos (incluyendo varios de la Canasta del IPC) contin\u00faen aumentando en el corto plazo, se encuentran sesgadas hacia arriba. Algunos precios podr\u00edan estabilizarse, o incluso bajar, pero muchos otros seguir\u00edan aumentando. Seg\u00fan el Banco Mundial, a un horizonte de tiempo de 14 a\u00f1os, de todos los materiales energ\u00e9ticos, solo el carb\u00f3n australiano registrar\u00eda una diminuci\u00f3n en su precio, mientras que las de todos los alimentos registrar\u00edan incrementos. Las probabilidades de crecimiento en los ingresos, el empleo y de la capacidad de la econom\u00eda para financiar el d\u00e9ficit corriente con el exterior tambi\u00e9n se encuentran sesgadas hacia arriba. Sin embargo, los riesgos de aumentos de las tasas de inter\u00e9s internacionales y de condiciones monetarias m\u00e1s apretadas tambi\u00e9n est\u00e1n m\u00e1s sesgados hacia arriba, aunque la r\u00e1pida recuperaci\u00f3n del turismo y las zonas francas podr\u00edan mantener estable a corto plazo las condiciones cambiarias internas, pues sus efectos permanentes podr\u00edan m\u00e1s que compensar la desaparici\u00f3n del efecto transitorio de las remesas.<\/p>\n
\nUn mayor crecimiento y un aumento de las tasas de inter\u00e9s deber\u00edan ser los factores a tomar en cuenta para evaluar los mayores riesgos internos que enfrenta y enfrentar\u00e1 la pol\u00edtica macroecon\u00f3mica: Mayores costos de la deuda p\u00fablica y de su refinanciamiento, que aunque \u00edntimamente relacionados, son diferentes, pues el costo viene determinado por el riesgo local, y el global de los mercados emergentes, con su margen respecto al costo de la deuda de econom\u00edas desarrolladas, mientras que las posibilidades de refinanciamiento vienen determinadas por el perfil especifico de riesgo de cada econom\u00eda emergente. Si las expectativas de aumento de las tasas de inter\u00e9s internacionales (y, por ende, las locales) son correctas, la estrategia del Ministerio de Hacienda, de intercambiar t\u00edtulos con diferentes vencimientos y aumentar la duraci\u00f3n promedio de la deuda del Gobierno, deber\u00eda continuar y profundizarse, pues todav\u00eda existir\u00eda un espacio significativo para reducir el costo de los futuros refinanciamientos determinados por las condiciones del riesgo global y local.<\/p>\n
\nEl aumento del d\u00e9ficit del Presupuesto reformulado no requiere financiamiento adicional por la raz\u00f3n de que el mismo fue obtenido de manera adelantada con la colocaci\u00f3n excesiva de bonos globales (cuyo beneficio en t\u00e9rminos de aumento de reservas internacionales podr\u00eda ser mayor que su costo), y disponible en forma de efectivo, y por la disminuci\u00f3n de las necesidades de financiamiento que ha logrado la extensi\u00f3n de los vencimientos, lo que disminuye la amortizaci\u00f3n de la deuda Publica. Pero eso no elimina el riesgo de refinanciamiento. Esa es la Espada de Damocles que est\u00e1 y estar\u00e1 sobre las finanzas p\u00fablicas. Seguir cargando con la deuda requiere reducir su peso, cada vez m\u00e1s creciente, el cual crecer\u00eda m\u00e1s con el aumento de la tasa de inter\u00e9s que producir\u00e1 el inminente retiro del est\u00edmulo monetario. Pero, as\u00ed como Damocles not\u00f3 a tiempo que la afilada Espada pod\u00eda caer sobre su cabeza, renunciando a los beneficios de su holgada condici\u00f3n temporal, as\u00ed tambi\u00e9n los administradores p\u00fablicos pueden reorganizar y reformar a tiempo la estructura de ingresos, gastos y deuda, retirando a tiempo los riesgos, antes de que la Espada se precipite sobre la cabeza de las finanzas p\u00fablicas.<\/p>\n<\/p><\/div>\n